企业在进行项目投资决策,债券价值评估,股权价值评估,公司实体价值评估等时,会用到净现金流量折现模型,那么净现金流量现值如何计算呢?
净现金流量现值为现金流入扣除现金流出的净额按照一定的折现率折现至评估时点的现值,净现金流量总现值是指未来各期现金净流量的现值之和,即未来现金流入现值与未来现金流出现值差额,也称为净现值。
某一年度的净现金流量=现金流入量-现金流出量
站在评估时点,第n年的净现金流量现值=第n年的净现金流量÷(1+折现率)^n
项目净现金流量总现值=项目净现值=项目各年净现金流量现值之和
折现率的选择需要与现金流量相匹配,比如进行项目投资决策,现金流为项目现金流,折现率使用与之对应的项目资本成本;进行债券价值评估,现金流为债券现金流,折现率为债务资本成本;进行股权价值评估,现金流为股权现金流,使用的折现率为股权资本成本;企业价值评估,现金流为企业实体现金流,使用的折现率为通过债务资本成本和股权资本成本计算的加权平均资本成本。
N为折现期数,举例评估基准点有几期折几期。
企业在进行价值评估时,评估基准点的价值为未来期间净现金流量折现现值之和。
举例,某项目2021年12月31日投产,初始投资额为2000万(假设没有建设期),项目持续期间为4年,2022年、2023年、2024年、2025年分别取得净现金流量为500万、700万、900万、1000万,项目资本成本为10%,判断该项目是否可行?
2022年净现金流量现值为:500÷(1+10%)=454.5万;
2023年净现金流量现值为:700÷(1+10%)^2=578.5万;
2024年净现金流量现值为:900÷(1+10%)^3=676.2万;
2025年净现金流量现值为:1000÷(1+10%)^4=683.0万。
项目净现值=454.5+578.5+676.2+683.0-2000=392.2,该项目的净现值>0,项目可行。
项目净现金流量总现值,即项目从投资到项目结束各年净现金流量现值之和,即净现值。
价值评估,包括债券价值评估、股权价值评估、公司价值评估,通过现金流量折现,求出的现值之和,即评估基准点的价值,评估时点的价值即净现值。
以股权价值评估为例,某一年的股权净现金流量为当年净利润减去所有者权益的增加数,求出未来各年度的净现金流量,对每一年的净现金流量折现求和,即可以得出评估时点的股权价值。实务中,在对股权价值评估时,一般分为详细预测期和稳定增加期,因为股权是没有到期日,详细预测期可以通过对预测期每年股权现金流逐年折现。稳定增加期,股权现金流进入稳定增长状态,可以利用计算永续年金的方式对其折现。
假设详细预测期为3年,第4年股权现金流进入稳定增长状态,股权价值计算公式为:
股权价值=预测期第1年股权净现金流量÷(1+股权资本成本)+预测期第2年股权净现金流量÷(1+股权资本成本)^2+预测期第3年股权净现金流量÷(1+股权资本成本)^3+预测期第4年股权净现金流量÷(股权资本成本-增长率)÷(1+股权资本成本)^3
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